今年上半年以來，一向以穩(wěn)健著稱的龍湖連續(xù)出手拿地，分別在廈門、重慶、北京等地獲得多宗優(yōu)質(zhì)地塊。9月以來，龍湖先后通過配股和發(fā)行票據(jù)的方式在資本市場募集資金。近日，龍湖集團執(zhí)行董事、首席市場官秦力洪在接受中國證券報記者獨家專訪時表示，龍湖可以用較低的成本進行融資，是企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健、信用評級較高的體現(xiàn)，龍湖今后將繼續(xù)堅持高周轉(zhuǎn)的建設(shè)開發(fā)節(jié)奏。他同時認(rèn)為，未來整個房地產(chǎn)行業(yè)的利潤率會震蕩下行，適度的行業(yè)整合在所難免。

 

    當(dāng)前是融資好時機

 

    中國證券報：從今年的中報和三季度銷售數(shù)據(jù)看，當(dāng)前龍湖的現(xiàn)金流非常充裕，為什么要在9月、10月融資？

 

    秦力洪：需不需要錢是一回事，能不能借到錢是另外一回事。資本市場的游戲規(guī)則是，越是不需要的人越有資格借到錢，當(dāng)你真正需要的時候，就沒人借給你了，或者以一個天價的利息水平出借。相對來說，龍湖正處在一個既可以借到錢，成本又比較低的有利時機。

    另外，我們判斷今年有一個拿地的窗口期，龍湖今年獲取的土地也會陸續(xù)投入開發(fā)，而且是以一個高周轉(zhuǎn)的節(jié)奏來運作。同時，我們將尋求一些新的區(qū)域戰(zhàn)略布局。因此，這些融資動作有基于發(fā)展的考慮。

 

    中國證券報：龍湖10月發(fā)行的4億美元票據(jù)，利率僅為6.875%，這是一個讓業(yè)界艷羨的低水平。在外部市場整體看空國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)的情況下，是怎么做到的？

 

    秦力洪：信用評級越高，資本市場可以接受的利率就越低，但風(fēng)險也越低，反之亦然。資本市場投資者尋求的是風(fēng)險和價格之間的平衡。龍湖的財務(wù)穩(wěn)健、信用評級比較高，所以能夠以低利率完成融資。我認(rèn)為這背后是品牌的體現(xiàn)。在資本市場，品牌就是別人對你未來穩(wěn)定性的展望，對你持續(xù)發(fā)展的展望，這種展望最終體現(xiàn)在融資額和利差上面。當(dāng)然，也有不少地產(chǎn)企業(yè)能夠以更低的利率獲得融資。

 

    堅持高周轉(zhuǎn)開發(fā)節(jié)奏

 

    中國證券報：9月、10月以來，熱點城市的地價上升得比較明顯，無疑提高了企業(yè)的開發(fā)成本。在拿地的時機上，龍湖通常怎么判斷？

 

    秦力洪：今年龍湖集中拿地的二季度和三季度前期，我們判斷可能是市場低點的尾聲，這個時候開發(fā)商現(xiàn)金流仍然相對有限，土地市場的競爭未全面展開。所以我們選擇在這個時點切入。

 

    中國證券報：龍湖通過哪些指標(biāo)來判斷市場時機？

 

    秦力洪：它不是單一的指標(biāo)，而是由價格、成交量、市場競爭水平等因素構(gòu)成的一個綜合模型。在這個模型中，還包括決定未來供需水平的前期開發(fā)量和土地購置量，還有宏觀經(jīng)濟層面的景氣程度和貨幣指標(biāo)。我們會綜合這些因素，畫一條類似于房地產(chǎn)景氣指數(shù)的曲線，并作為企業(yè)行為的參考。當(dāng)然，每個企業(yè)都有自己的判斷模型，龍湖也有不少需要學(xué)習(xí)的地方。

 

    中國證券報：在市場低點時，企業(yè)可能沒有那么多的錢去買地和投資。這樣一來，在下一個市場高點，也沒有足夠的房子可以銷售。

 

    秦力洪：這背后是一個資金運作的技術(shù)。我們在上一個周期運轉(zhuǎn)得比較順暢，再加上有充沛的融資保駕護航，才有近期的投資動作。具體到公司運作來看，就是通過對ROE指標(biāo)的分解，來平衡各項因素，避免幾個指標(biāo)出現(xiàn)比較大的差距，從而保持財務(wù)的穩(wěn)健。

 

    中國證券報：龍湖的財務(wù)指標(biāo)向好，很大程度上得益于高周轉(zhuǎn)。最近這兩年，單個項目的開發(fā)周期大致在8個月左右，這種快節(jié)奏除了能帶來較好的現(xiàn)金流，還會給企業(yè)運作帶來很大的壓力，未來會繼續(xù)保持這種開發(fā)節(jié)奏嗎？

 

    秦力洪：從現(xiàn)在的市場形態(tài)和制度設(shè)計來看，慢周轉(zhuǎn)會帶來很大的效率損失，資金成本的支付也是很不劃算的，所以我們會一直堅持高周轉(zhuǎn)。

    高周轉(zhuǎn)要求企業(yè)具備很好的開發(fā)能力，要有足夠的土地和資金。我們的戰(zhàn)略是，第一，保證高周轉(zhuǎn)不會變成空轉(zhuǎn)，幾千萬平方米房子賣掉了，卻沒有利潤，這種情況要避免，也就是說資金要合理利用，讓公司的高周轉(zhuǎn)可以做大。另外，通過高周轉(zhuǎn)獲得的資金，除了一部分用于下一步的投資行為，還要保證一定的比例用于投資固定資產(chǎn)的建設(shè)開發(fā)，以此保持一個健康的周轉(zhuǎn)節(jié)奏。

 

     行業(yè)利潤率或震蕩下行

 

    中國證券報：經(jīng)過這兩輪的市場調(diào)整，房地產(chǎn)行業(yè)的土地成本和融資成本都在上升，另外人力成本也在一直上漲。高成本可能會變成一個常態(tài)，這會不會壓縮房企利潤率？

 

    秦力洪：會。這幾年來，房地產(chǎn)行業(yè)的利潤率都在下行。但由于房地產(chǎn)是資金密集行業(yè)，哪怕下降兩三個點，也是很大的數(shù)目?，F(xiàn)在整個行業(yè)的趨勢，就是利潤率可能會繼續(xù)震蕩下行。這不是壞事，它可以洗洗牌，把一些經(jīng)營不善的公司淘汰出去，使行業(yè)有適當(dāng)?shù)募卸取?/p>

    另一個好處就是企業(yè)的戰(zhàn)略能力、管理能力、創(chuàng)新能力得以凸顯。過去這個行業(yè)的機會性投資會多一些，誰膽子大、有點資源就能賺錢了。以后這樣的事情至少不會大量出現(xiàn)，這能夠提高整個行業(yè)的經(jīng)營水平。

 

    中國證券報：對房地產(chǎn)行業(yè)來講，是不是也意味著未來這種爆發(fā)式增長的階段不會再出現(xiàn)？

 

    秦力洪：我覺得至少最近來看，好像是沒有什么機會爆發(fā)式增長，大家都要穩(wěn)定經(jīng)營。

    如果政策預(yù)期不變的話，明年會是價穩(wěn)量升的狀態(tài)，開發(fā)商去庫存壓力還是存在的。但由于土地供應(yīng)的不連續(xù)性，在未來的某一個階段，市場可能會出現(xiàn)短期供應(yīng)短缺，但這個短缺不會影響長期的市場穩(wěn)定。